一向以低调示人的王亚伟又一次坐到聚光灯前。前一次他主动见媒体是在2009年，当时市场传言他涉内幕交易调查，而这一次是离职。

他说他对媒体自觉很纠结，有点“叶公好龙”。三年前王亚伟参加一次券商组织的集体调研，来到义乌小商品城，本来应该没有媒体，后来当地媒体刊发了一则《明星基金经理也逛起小商品市场》，内容中有一句话叫做“王亚伟人有一点胖”，

“这句话让我很郁闷，好几天没敢多吃饭。”王亚伟说。

但对于市场而言，逐利者关心的并不是王亚伟胖不胖。在沪深交易所可以查询机构交易席位的年代，王亚伟买了什么股票的新闻逐日出现在新闻报道中，出现在网站头条上。

后来交易所迫于机构压力取消了这一功能。但在定期报告发布前后，“王亚伟潜伏**股票”这样的消息还是到处可见。

这样的消息经过媒体和市场放大，逐渐形成了一整套独特的”跟王亚伟学炒股“的获利模式。王亚伟建仓的股票在通过媒体透露之后，不少出现了快速上升的态势，甚至出现涨停，但随后往往冲高回落。

这一点也是“王亚伟概念股”为什么能越来越被认可的原因，涨势助长了名声，名声又带挈涨势，王亚伟概念股陷入封闭循环之中，风险逐渐放大。

沪上媒体人士指出，她就曾跟着王亚伟的选股赚到不少。但另一方面，也有不少散户沦为接盘者，因为不知道什么时候应该卖出，不少散户在这些股票崇高回落后遭受损失。

更大的问题是，这往往限制了王亚伟自己，这种限制不仅是在基金经理的“良心”上。A股市场的蓝筹股个股有限，而中小盘股往往是基金跳出同质化窠臼为数不多的选择，但在王亚伟介入之后，这些投资往往像驶入水沟的航母。

王亚伟自己不满意，一方面顾虑散户的亏损，一方面手脚被束缚，以至于他都不敢出去调研。

王亚伟说，我建议以后媒体不要报道基金经理都买了什么股票。

别人也不满意。沪上一家基金的基金经理曾说，一家上市公司打电话和她沟通公司经营和未来规划，考虑让机构介入他们的股票，“但我知道他们提前几天就和王亚伟沟通过了。”

王亚伟说，这就像物理学量子理论一样，你刚刚走进这个市场，就已经对这个市场产生影响了。

“这样投资就很难把握。我希望我对市场没有影响，更好地观察市场变化。”

这样的状态已经在2011年显现出来，虽然王亚伟管理的基金业绩仍然处于中游，但与2006-2010年期间相比，已经不可同日而语。王亚伟自己也坦言，着这样的状态下，难以对未来仍保持好业绩有信心。

这样的结果对于王亚伟，对于持有王亚伟管理的两只基金的人来说，未必不是一件好事。

当然，王亚伟离职的原因未必只是如此，但他的忧虑确实存在：A股的海足够大，我们过分地将其中一个游泳者视作明灯。

所谓发起式基金，就是在基金管理公司利益相关方的参与发起的情况下，证监会可以适当降低基金的成立门槛。所谓利益相关方指的是基金公司、基金公司股东，高管以及基金经理本人。

证监会的规定指出,对于上述人和机构认购超过1000万元的，且锁定三年的，基金募集规模达到五千万份和五千万元，且持有人不少于200人的,即符合发起式基金条件。

证监会说,之所以准备推出发起式基金，是因自2010年实施多通道审核制度以来，基金产品募集逐渐体现出数量多、节奏快、创新多等特点，也出现了一些新的问题，如盲目追求新基金募集数量和规模，对持有人利益保护重视不够等。

但这样的措施有多大作用,有几个疑问:

1）对于基金公司而言，2亿元的规模并不是难事，5千万的规模限制是不是会吸引基金公司？还是只会吸引小基金公司?

2)小基金对于大公司追求规模应是阻碍。

3）对于基金经理的正向激励有多大？总的来看，这仍然体现的是资本要素的作用，因为基金经理要获得额外的回报，也是要自己掏真金白银的，而真正能体现人的要素，还是要通过股权激励。很简单，基金经理是因为投钱了才获得回报，而不是因为管理得好获得回报，正向激励很弱，更多的是约束。

在这样的时刻主动披露这样的信息，是想向市场释放怎样的信号？

从Ａ股历次调整交易印花税看，其调整方向都是直接服务于管理层对股市的调控的。

进入新世纪以来，财政部在2001年市场顶峰上调股票交易印花税；又在2005年熊市谷底前下调印花税， 再次上调则到了2007年牛市顶峰阶段；随后在2008年大熊市中两度调低印花税，先从双边千分之三调低到双边千分之一，随后从双边征收改为单边征收千分之一。

从一贯的逻辑上来说，熊市降低印花税很容易被理解。

从A股历史上来看，交易印花税最高曾达到过1.2%,就在2007年也达到过双边累计0.6%。现在0.1%是历史最低水平。有些投资者也认为，这个水平继续降低好像不太可能。

但实际上跟佣金相比，券商佣金上限是0.3%，实际一般散户的佣金多是0.1%，大户万八，机构万五。这样一比起来，印花税是投资者交易当中最大的一笔费用。

从成熟市场看，很多市场取消了印花税，资本利得税成为鼓励长期投资的税收手段。这也是为什么在美国市场高频交易会那么发达。

在中国市场上，高频交易难以复制，即使券商免除佣金，印花税也会侵蚀掉所有利润。

唯一的问题出在中国股市的投资者结构。国内市场上散户的力量庞大，降低印花税，显然会刺激短线交易，对于散户的刺激可能尤其大；在市场结构上，体现为小盘股交投活跃，蓝筹股清淡，这与新主席郭树清一直提倡的理念相悖。

因此，唯一的疑问是：这一次会直接调低印花税，还是针对不同股票品种调低印花税（比如沪深300）？

从内容看，其中也多有对郭树清此前在各个论坛讲话的一些查漏补缺的迹象。与上届主席尚福林相比，郭树清显得更为开放，而非拘谨不敢言。从尚福林在任的时间看，其参加公开活动的次数并不多，在一行三会中属于较少露脸的人物。

郭树清此前讲了什么引发市场议论呢？其中一点是说低收入人群不宜进入股市，另一点是说蓝筹股具备投资价值。如果换一个人来说，比如投资经理，券商大佬，大家会觉得这是理所当然的事情。但郭来说，其意虽诚，但仍受到指摘。

有人在微博上说，郭主席并未取得证券从业资格，怎么可以来评价股市？

证监会昨日对这些问题实际也做出了回应。

证监会借投资者保护局之口指出，引导普通投资者投入与自己承受能力相称的产品和领域并没有强制性，只是监管部门从警示风险的角度善意提醒投资者，保护投资者。这回答了低收入人群参与股市的问题。

在蓝筹股问题上，证监会指出投资蓝筹股倡导的是一种投资理念，不是简单针对哪一只股票。影响股价变动的因素很多，蓝筹股的概念、范围也不是一成不变的。因此，不能机械地理解投资蓝筹股的内涵，面对纷繁多变的市场，需要投资者把握理性、价值投资原则，同时结合市场现状、预期以及自身情况，具体分析后进行选择。

随后进一步指出，证监会肩负着依法维护资本市场秩序、推动市场健康发展的重要职责，除了维护国家利益、维护广大投资者的利益之外，没有自己的任何特殊利益。这个意思大概是，我没有这个时候跑出来托市的需求。

证监会答记者问原文：http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/bgt/xwdd/201202/t20120222_206366.htm

郭树清两观点出处：

1）”低收入人群不宜参与股市“

2011年12月1日，当时履新一个月的证监会主席郭树清出现在深圳第9届中小企业融资论坛上。

郭树清在会上发言时指出，“尽管国内外许多权威研究机构一致认为，中国的股票市场蕴藏着罕见的增长潜力，但是低收入人群和以退休金为生的人群就可能不太适宜参与其中，应当建议他们更多考虑风险较低的投资和储蓄工具。”

2）“蓝筹股目前显示除罕见投资价值”

2012年2月15日，中国上市公司协会成立大会在钓鱼台举行，证监会主席郭树清发言时指出： “对于发达国家和地区来说，由于我国仍然处于工业化、城市化的高峰时期，我们这些公司总体上的成长潜力更大，而目前的估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出罕见的投资价值，这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。”

在2011年的债券市场上，投资者的收获同样失望。股债跷跷板未曾显现，反而是在高通胀压力下，债市一路下行，知道10月份开始才有所好转，多数债券投资产品在全年录得负收益。

媒体可能也是2011年的一个反向指标。一些小众的投资品，以前极少见诸报端的产品一度红火，但在2011年，这些小众投资品纷纷“见光死”，从农产品到艺术品，到诸如拉菲一类的高端红酒，游资过后，如潮水过境，裸泳者众。

在2012年，投资者们如何配置自己的资产？哪一些劝诫是有意的？投资是一项沙中拣金的过程，第一步就是如何在嘈杂的市场噪音中认清方向，看看哪一些是真正有益的信息。在本文中，我们将通过以下数条意见，为你的投资组合调整给出有益的参考。

1） 继续持有股票资产

德国证券教父，自称“大投机者”的安德烈 科斯托拉尼曾有个著名的遛狗理论，即股票市场和实体经济的关系就像一个人外出遛的狗，有时候狗跑在人前面，有时候在后面，有时候狗离开主人的距离之远，时间之长可能出乎意料，但终究会回到主人身边。

南方基金投资总监邱国鹭引用这个例子来说2011年的A股市场。但经历过2011年的投资者多数认为，在过去一年中，“狗”大概跟丢了。

虽然多数投资者在2010年末并不认为A股有大牛市的前景，但也很少有投资者遇见到A股将持续下跌。多数投资者在2010年末2011年初认为A股将会出现小幅上涨。

当所有预期达成一致时，投资者就应该担心了。这话在中外皆然。在对于2012年普遍持有谨慎态度的情况下，市场仍有可能出乎意料。

从长期看，股票资产仍然是长期投资者的首选。即使在2012年这一时间期限内，投资者也应该持有或者适当增加这一资产。

考虑到目前A股市场的动态市盈率仅有11倍左右，“狗”已经远远地落在人后面了。从美国、香港等市场的历史看，其市场的PE中值大概在15倍左右，而从中国经济的成长性看，以目前中国公司的平均盈利，邱国鹭认为支撑17-18倍的市盈率不成问题。

因此从全年看，投资者仍然应该坚定的持有A股资产。即使从另一个角度看，在A股2008年下探之后，以自由落体式触底反弹的股市在经历反弹和再下探之后，2012年也应有一定程度的反弹。

另外值得投资者乐观的一点是，随着管理层推进分红新政，以及股价持续下跌带来部分股票股息率的提升，一些股票即使仅凭借股息率也将显现出较好的回报。

2） 重新看待大盘股与成长股的分野

对于大盘股和小盘股的偏好不同在A股投资者中间一直存在。多数的投资者仍然喜欢小盘股，以其成长为主要特性。

从长期看，股票的成长性是人们买入他们的主要动力，有了成长性来能获得价差收入。但由于市场的波动，以小盘为代表的成长股在2011年表现惨淡。

这一点从指数表现就可以看出。沪指在2011年下跌了21.68%，而创业板指数重挫了35.88%。从全市场看，代表中小个股的中证500指数下跌了33.8%，均远超过沪指跌幅。

也基于防守的观点，大部分机构投资者在年底仍然在各自策略中宣称，看好盈利确定的蓝筹股，因其低估值，高股息率和稳定的利润表现。

这样的观点没有错，从趋势的角度看，大盘蓝筹的表现自2011年迄今显然好于小盘股，且下跌的空间几乎泯灭殆尽。在2012年持有这些股票料将获得一定的收益。

但股市的主题仍然是成长。A股大盘股和小盘股的估值剪刀差也在持续波动，2011年小盘股的下跌中，一个重要的原因是一级市场定价过高导致新股在二级市场的回归。小盘股在经历下跌之后，在2012年全面仍有望获得超额收益。这可能是在市场一致预期之外的机会。

对于成长的诠释，在2011年以谨慎防守策略获得偏股基金第一明的博时基金经理夏春也认为，成长仍然是选择股票的第一要素。

当然，投资者也应注意到A股市场上小股票的良莠不齐。在各个市场上都是如此，小股票往往是需要更多的检验。比如，不要碰“寄生”股，比如那些寄生在运营商、高速铁路而生的公司，他们的命运并非自己能掌握。
3） 债券收益率拉平带来机会

好吧，你得承认债券市场和股市一样捉摸不透。债券之王，太平洋投资公司的比尔格罗斯曾预测，2011年美国债券收益率会上扬，债市会崩盘。但结果2011年美债收益率转而向下。

如果比尔格罗斯上述预言是对中国债市而发，那则说得八九不离十了。直到2011年9月份之前，中国的债券交易员们都生活在阴影之中。在此之前，一些交易员们只能写长短句抒发自己的寂寥：

“稀里哗啦何时了，净值剩多少。资金今天又抽风，转债不堪回首杀跌中。短融城投应犹在，只是无人买。问君浪漫何处有，共看长端利率猛抬头。”这是2011年前三季度时的惨淡。这一情形在9月份之后得到改善，债券经理们才迎来一波吃饭行情，从写诗和长短句的苦闷中脱身出来。但整体看，2011全年债券投资产品的收益为负，这是多年来未出现的情况。

对于已经来到的2012年，多数投资者认为债券无大牛市。迄今最近的一次债券大牛市是2008年，当年债券大牛市根本原因是宏观环境从通胀到通缩的快速反转，而在未来可预见的范围内，宏观环境只会出现渐进的改善。

而从市场表现看，债券小牛从2011年9月底开始已经渐渐走完，债券收益率也在一定程度上回归正常水平。但从利率产品的收益率看，低评级信用债产品的绝对收益率水平仍然是很高的，部分产品仍高于2008年低谷是的收益率。因调控等因素，投资者对于低评级信用债风险的担忧更甚于2008年。

但债市的机会可能也潜藏在此处，若2012年经济稳步恢复，市场信心回暖，未出现信用产品兑付问题，低评级信用债的收益率水平可能逐渐会高评级产品拉平，这其中可能是债市的主要结构性机会。

若从全面的收益率来看，南方基金的债券经理预测，2012年的中性收益率应在5.5%-6%之间，这远远好过2011年，与历年平均水平接近。
4）谨慎对待另类投资

从2010年到2011年，小众投资品种给投资者留下了很深印象。这些品种在媒体上的名气也许比股票和房地产更大。比如“算你狠”（蒜），“将你军”（姜）一类的农产品，以及主要被中国投资者爆炒的拉菲等红酒，被份额化拆分的字画，翡翠玉石等。

这些产品背后上涨的原因主要是流动性推动，与股票、债券、房地产、贵金属、工业金属等等大宗投资领域相比，容量有限的小众市场受到流动性推动的速度更快，反应更迅捷。

但如果说前车之鉴，投资者要记住的并非是这些小众投资品一度的辉煌，而是背后的逻辑。在2011年的后半程，拉菲持续下跌了近半年，字画份额化交易被暂停，部分热炒的农产品、中药等价格纷纷跳水。

与之同期而至的是，流动性的紧缩，通胀的实质性下降。2011年第四季度通胀出现实质回落，目前的通胀水平已经下降至4%左右的水平，从目前经济形势看，若不出现大的变故，通胀再度抬头的可能性小。而通胀预期是另类投资品跳升的最主要原因。

不能用于生产的资产价格总是随着流动性和通胀预期快速膨胀，然后快速缩水。看清这一点有助于投资者在新一年中谨慎对待和区分那些另类投资品种。

5） 谨慎对待创新产品和类型产品

如果你禁不住诱惑，那么你得成为专家，或者去拿个博士学位。

比如，当你看到一只基金13个交易日上涨36%，你能抑制自己的冲动么？分级基金银华鑫利在年初上演了这样的行情，多数分级基金的激进份额都上演了类似的走势，只是涨幅没有这样高而已。

海外Reits也存在类似的问题。一些机构宣称美国房地产市场尚在复苏过程之中，但其所指与Reits投资的范围并非一致。实际在商业物业、公寓租金等领域，美国的物业的租金水平近年来一直保持在较高的水平上。

在另一些场合，一些投资品可能没有这样的高收益，但有更新的模式和噱头来吸引你，但巴菲特曾经说，如果你不理解它，就不要投资。

对于纷繁复杂的投资品而言，这一点更为重要。你面对不是一个你可以阅读财报了解基本面的公司，而是一个经由复杂数据和工具集合而成的产品。

比如前述分级基金，本质上开始看投资者对于股市宏观走向的精确判断，才能从中获利。在上涨之前，有些分级基金的激进份额已经跌至不足3毛钱——这就是风险所在。这些产品都是有着“谐振放大回路”的元器件，既放大收益，也放大风险。

另一些产品，也许看上去很美，但投资者可能并不理解其时间上的特性。比如私募产品中的定向增发基金。定向增发由于审批门槛低、需求大，成为最近今年发展最快的融资方式之一，从2008年到2011年，A股定向融资规模从1654亿元增至3584亿元。

从历年数据看，定向增发的价格是跟随二级市场的，较二级市场有折价，应是良好的投资标的，但从2011年的情况看，185家定向增发公司中，有85家破发。定向增发一年的锁定期成为这类产品兑现收益的最大风险，若遇上2011年这样的年份，出现亏损的可能极大。

随着A股市场投资工具的增多，投资者面临的选择也越来越多。在2012年，大额投资者（或者说高净值投资者）面临的选择更多，比如以前少见的对冲基金、市场中性基金等，以及信托产品中以各种方式曲线融资的信托产品。

对于高净值投资者而言，中国市场的β值在逐渐增大。这并非坏事，但在投资顾问并不专业和恪尽职守情况下，高净值投资者更需要对五花八门的新产品保持审慎态度。

6） 美国市场可能好得出乎意料
这可能是国内的投资者难以接受的一点：中国的经济增长维持在8%以上，美国经济仍徘徊在复苏边缘。但从市场表现看，A股下挫了21.68%，美股呢？虽然没有向某些乐观投资者预测的那样出现超过两位数的回报，但以道琼斯指数计算的美股至少实现了正回报。

期间美股经历了国债危机的冲击，也经历了欧债危机的外部影响。但与2011年媒体报道美债危机的描述相比，美国的情况机会可能会超出国内投资者预期。

美国总统奥巴马在1月底的国情咨文中指出，美国并未衰落，奥巴马说，不会再回到过去那种让外包、债务以及虚幻的金融利润来损害美国的经济，“我们要向前走，建立一个依赖于制造业、能源、人工技能以及美国价值观的经济”。

这或许正是金融危机以来，中国投资者未能见到的美国经济另一面。金融机构的风险放大了，但美国实体经济仍然强大。

邱国鹭认为，美国经济去杠杆化主要是金融行业和房地产，其实体企业几乎没有杠杆。比如苹果、谷歌、微软、沃尔玛、IBM这样的企业，都是手握大量现金的公司。另一些企业如卡特彼勒，其股价也在去年创下新高。

在过去一年中，美国的减税等政策也直接利好中高端制造业企业。巴菲特在2011年底接受CNBC采访时也指出，他买入了数只道琼斯指数成分股，因这些公司股价非常便宜，净资产收益率很高。

从这一点看，美国经济复苏的质量要好于中国投资者的预期，美国股市2011年表现好大多数主要资本市场，并非仅仅是美元强势后的表现。

对于国内投资者而言，投资于QDII产品多数并未享受到美国经济的成果，因大部分QDII产品集中于香港等市场，这些市场同样损失惨重。但也有部分QDII产品是投资在美国这一单一市场的，这令持有这些产品的投资者成功规避的风险。

从分散风险的角度看，这些经验在2012年有望延续，即使美元可能走弱，美股仍有望给投资者提供避风港。

当然，在超跌的欧洲股市中一些高质量的股票也值得投资，但迄今国内尚无好的渠道投资这一市场，多数QDII仍然集中关注在亚太市场和美国市场。

7） 黄金应控制好风险

黄金的机会与此前所说的另类投资产品受到的影响类似，不过黄金是一种全球性的投资品，而非受到某一国或地区的影响。在2011年中，黄金已经出现后继乏力的迹象，但从全球仍将维持相对宽松的流动性来看，黄金仍然存在上升势头。

黄金在2011年8月下旬开始上演撤退行情。当时金价一度创下1891.9美元每盎司的价格，当时市场关于美联储即将推出新一轮量化宽松的政策达到高点。但从此之后，金价一路下行，累计下跌超过15%。

不过从2011年全年看，黄金价格仍然出现了超过10%的涨幅，这一表现好于全球多数资本市场。

易方达黄金基金经理张小刚认为，从中长期来看，欧洲和美国的通胀压力还处于可控水平并有下降趋势。面对需求不足的经济基本面，欧美通过进一步货币扩张来刺激经济，同时利用适度的通货膨胀来减少实际债务压力，仍是最佳的路径。在此路径之下，黄金向上的大趋势并未改变，仍旧是投资者组合中不可或缺的资产类别。

但黄金显然已经过了全盛时期，除非你预期全球再来一次大衰退，或者欧债危机出现不可更改的溃败。

对于短期炒作者而言，黄金可能不再是一个好的投资品种。虽然预期温和通胀或者尚未来到的全球性量化宽松会推动金价上行，欧债危机恶化也可能推动黄金价格短期上行，但一个更现实的因素是美元。

与我们前后逻辑相一致的是，如果美国经济的表现仍然强劲——至少是与欧洲相比强劲不少，那么美元仍然有较大的概率坚挺。这对于热烈看多黄金的投资者是个打击。

这么多的因素综合起来，我们只能说黄金有可能继续上升，但期间什么走势都有可能出现。

对于黄金期货的投资者而言，风险控制是重中之重。他们也有个现实的例子：张卫星是中国最早看到黄金机会的投资者而已，在投资者仍然讨论股权分置改革的时候，他已经看到了黄金正在起飞，但在飞到高点之前，他未能享受到成果就不得不离开。

8） 本币升值趋势未变

2011年的最后一个月中，人民币汇率连续在盘中触及跌停，使得投资者一度担心人民币升值趋势逆转，以及资本外流的趋势无法逆转。但从最终的行情看，人民币升值的趋势远未结束，资本外流的风险可能时刻存在，但也没有那么严重。

对于外汇市场的投资者而言，以及部分股票投资而言，需要留意到人民币长期升值的趋势未变。

一个备受投资者关注的数据是2011年底外汇占款数据连续三个月负增长，这反映出全球避险情绪的上升和对中国经济增长的忧虑。

投资者对于外汇占款负增长的关注，其中有由此带来的货币投放方式改变的原因，也有投资者基于对中国经济的担忧，认为人民币实际上不再具备升值的动力。

但实际情况可能并非如此，中金公司经济学家彭文生指出，大规模的对外净资产支持较强的人民币汇率，中国已经积累了相当大的对外净资产，并有稳定的投资收益，从长期均衡的角度看。，即使出现贸易逆差，也能保持当前对外净资产的总体规模，支持较强的汇率。

实际上的不均衡发生在政府部门和私人部门之间，政府部门持有外汇储备，而私人部门则持有对外净负债。但这不足以改变人民币继续保持升值趋势的基础。

不少机构也预测人民币将继续升值，比如摩根大通预测2012年人民币将升值4%左右。

若以4%的幅度为预期，投资者在海外投资、外汇投资上都应该考虑到这一升值趋势的负面影响，但在股票市场上，航空等对外负债较大的部门将受到利好。

此前这份杂志只开辟过美国专页，时间是1942年。

中国的经济地位与1942年是的美国相若么？也许还差得远。中国显然已经为增长贡献了最大的部分，但奇怪的中国看起来并不是值得西方像尊敬1942年时的美国一样看待的国家。

单从经济的角度看，中国也许会超越日本当年的成就，但也许永远无法摆脱类似的地位。如果从二战甚至是一战以后的世界政治经济版图看，美国的安定和政治制度给了这个国家蓬勃的动力。20世纪以来的经济发展和生产力进步，根结源于技术革命：电气革命和信息技术革命。

电气化时代的中心虽不只是美国，但德国处于动荡的欧洲，这给了美国机会；而信息技术革命则几乎完全肇端于美国，即使从目前来看，在信息技术方面，绝大多数创新仍然源自于美国，跟随战略有助于拥有成本优势的国家快速攀升，但跟随战略有着天然的缺陷和明显的天花板。这是日本滞涨在经济政策之外的一个深层原因，也是中国难以越过的障碍。以中国今日的政治体制和文化土壤而言，其鼓励创新的程度也许还要逊于20世纪60-80年代的日本。

经济学人解释开辟专页时说，它还对中国的政治感兴趣，中国实行的是一套与全球常规不一致的政治体制，在今后很长一段时间内，中国将既令世界其他国家着迷，又令他们焦虑，而战后的日本从未带给世界这种体验，印度则可能永远也不会给世界以这种体验。

“不一致的政治体制”，看来经济学人对于中国的“病灶”也相当着迷。

所有态度尽在其标题之中，经济学人2p在最新一期的杂志中描述为什么开辟中国专页，其标题是：China and the paradox of prosperity

但对于简单的专户总数，中国证券登记结算公司的报告可能提供了一个侧面了解的渠道。

在中证登公布的月报中，譬如最近公布的10月份月报（《中国结算统计月报》），其中显示10月份沪深两市新增了基金公司专户账户38个，这一数据仅相当于第三季度的61%。

证券账户的数量为统计专户数量提供了一个途径。对于灵活、激进以及多数稳健专户组合，都会开立股票账户。38个沪深股票账户意味着有19只投资股票的专户设立。当然这个数据中可能不包括纯债投资组合，这类组合的数量应不会很多。

但回头来看，深圳南山检察院起诉顾华，是因为劲嘉股份是本地企业，检察院对刑事案件提起公诉理所当然。该案被告是顾华一人，两家基金公司自然不会收到法院的任何文件。

但在检方材料和法院文书中都认定基金公司非法获利，问题之一是，证监会为什么没有处理？没有行政处罚？

问题之二，证监会对此有没有认定？还是证监会明知法院判决结果，却没有作为？

问题之三，如果顾华涉刑事案件，涉及其中的两基金的基金经理又怎样算？是否也应该被刑诉？由谁来起诉？

问题之四，认定非法获利，按道理要没收非法所得，并处同样金额的罚金。现在罚金有基金公司支付应该没有疑义，但没收的部分，是不是也应有基金公司支付？毕竟不太适合去追溯调整开放式基金过去的净值，也无法调整。

如对于上周四央票利率上行的消息。上周四一年期央票参考收益率较上一期上涨8.58个基点，这一次央票利率上行让市场多少感到有点意外，但这是加息的讯号么？

1年期央票在所有央票品种中，一年期央票由于期限的原因，被认为和基准利率的关联最大。此次央票利率上行是意味着加息的可能性增加，还是减小呢？从一个角度来说，央行有数量和价格两种手段，既有针对通胀的，也有单独针对流动性的。在考虑央票利率上行对加息的影响是，主要还是在谈数量化因素，通胀是另一个维度。

央票利率上行意味着一二级市场利差缩小，公开市场操作的效率更好，即有可能通过公开市场操作回收流动性，从这个意义上说，会减缓存准和加息出台的可能性。

另一方面，过往经验看，加息一般至少一次上升25个基点，过往经验看央票利率至少要超过基准利率20个基点以上，才会开始上调基准利率，也就是说，至少要在央票利率再次上行后，加息预期才可以说强烈，现在的情况至少应该被解读成中性，而非负面。

社保首度集中关注信用债

全国社保基金理事会此次在18家原有境内投资管理人范围内甄选信用债投资组合的管理人，目前18家公司多数已经上报各自的信用债组合投资方案。

这是全国社保基金理事会首次就信用债这一单一门类的投资品种筹建委托管理组合，此前社保基金境内委托资产管理组合中包括股票型、稳健型以及债券型投资组合，其中投资范围亦包括信用债在内的一般债券。

一名参与的机构管理投资经理指出，考虑到目前信用债市场的敏感，料最终确定的组合数量不会太多。

社保基金单独为信用债建立委托投资组合，与目前信用债市场的不断发展密不可分。wind资讯数据显示，截止6月30日，信用债的托管量余额5.3万亿元，占目前债券托管总量的四分之一。信用债指的是有企业发行，非国家信用的债券，包括企业债、公司债以及中期票据、短期融资券等。

目前社保境内委托投资管理人目前有18家，包括16家基金公司和2家券商。

债市弱市之中现稳健机会

全国社保基金此次遴选信用债组合管理人，恰逢目前信用债中的城投债遭遇市场质疑之时。由于近期连续爆出云南城投等平台问题，城投债一度出现价格大跌，成交锐减的情况。

一家社保组合管理机构的投资经理指出，社保此时推出信用债组合，与其稳健风格并不冲突，但这并不意味着信用债的风险已经在减小。

"从长远来看信用债只有偿付风险，债券有利息的，价格越低收益率越高，因此往往在大家最悲观的时候有机会"，前述投资经理说，"但信用债的机会并不意味着风险在减小，投资中肯定要避开比如城投债等偿付风险比较高的品种。"

由于货币紧缩等原因，wind数据显示，截止7月18日，三年期固定利率企业债（AA级）收益率已经达到5.9592%，而5年期则达到6.4338%。但城投债等品种的风险也被充分关注。

嘉实基金拟在推出的信用债基金拟任基金经理陈雯雯说，"中国目前没有信用违约事件，因此给信用债定价时会出现系统性的偏差，基于此我们回避了城投在内的所谓高收益债券的投资，我们觉得它的收益不足以覆盖隐含风险。"

陈雯雯说，嘉实此前也避开了2006年福禧债、2008年江铜债等数次风波，在2季度以来的城投债风波当中，该公司在城投债上的风险暴露非常少。

多名接受采访的基金经理均认为，未来中国信用债肯定会出现信用违约事件，到时才更能体现投资管理团队沙中拣金的能力。