China Fund Watch

本周三晚间，中国证监会在网站上发布了一则答记者问，以新成立的投资者保护局的名义发布的。但据信这一答记者问是郭树清亲自修改拍板的。

从内容看，其中也多有对郭树清此前在各个论坛讲话的一些查漏补缺的迹象。与上届主席尚福林相比，郭树清显得更为开放，而非拘谨不敢言。从尚福林在任的时间看，其参加公开活动的次数并不多，在一行三会中属于较少露脸的人物。

郭树清此前讲了什么引发市场议论呢？其中一点是说低收入人群不宜进入股市，另一点是说蓝筹股具备投资价值。如果换一个人来说，比如投资经理，券商大佬，大家会觉得这是理所当然的事情。但郭来说，其意虽诚，但仍受到指摘。

有人在微博上说，郭主席并未取得证券从业资格，怎么可以来评价股市？

证监会昨日对这些问题实际也做出了回应。

证监会借投资者保护局之口指出，引导普通投资者投入与自己承受能力相称的产品和领域并没有强制性，只是监管部门从警示风险的角度善意提醒投资者，保护投资者。这回答了低收入人群参与股市的问题。

在蓝筹股问题上，证监会指出投资蓝筹股倡导的是一种投资理念，不是简单针对哪一只股票。影响股价变动的因素很多，蓝筹股的概念、范围也不是一成不变的。因此，不能机械地理解投资蓝筹股的内涵，面对纷繁多变的市场，需要投资者把握理性、价值投资原则，同时结合市场现状、预期以及自身情况，具体分析后进行选择。

随后进一步指出，证监会肩负着依法维护资本市场秩序、推动市场健康发展的重要职责，除了维护国家利益、维护广大投资者的利益之外，没有自己的任何特殊利益。这个意思大概是，我没有这个时候跑出来托市的需求。

证监会答记者问原文：http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/bgt/xwdd/201202/t20120222_206366.htm

郭树清两观点出处：

1）”低收入人群不宜参与股市“

2011年12月1日，当时履新一个月的证监会主席郭树清出现在深圳第9届中小企业融资论坛上。

郭树清在会上发言时指出，“尽管国内外许多权威研究机构一致认为，中国的股票市场蕴藏着罕见的增长潜力，但是低收入人群和以退休金为生的人群就可能不太适宜参与其中，应当建议他们更多考虑风险较低的投资和储蓄工具。”

2）“蓝筹股目前显示除罕见投资价值”

2012年2月15日，中国上市公司协会成立大会在钓鱼台举行，证监会主席郭树清发言时指出： “对于发达国家和地区来说，由于我国仍然处于工业化、城市化的高峰时期，我们这些公司总体上的成长潜力更大，而目前的估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出罕见的投资价值，这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。”

2011年过去了，没有投资者会怀念。在全球市场几乎每天都会遭遇利空打击的2011年，A股以其“国际主义精神”堪与意大利等资本市场同列，成为全球表现最差的几个市场之一。

在2011年的债券市场上，投资者的收获同样失望。股债跷跷板未曾显现，反而是在高通胀压力下，债市一路下行，知道10月份开始才有所好转，多数债券投资产品在全年录得负收益。

媒体可能也是2011年的一个反向指标。一些小众的投资品，以前极少见诸报端的产品一度红火，但在2011年，这些小众投资品纷纷“见光死”，从农产品到艺术品，到诸如拉菲一类的高端红酒，游资过后，如潮水过境，裸泳者众。

在2012年，投资者们如何配置自己的资产？哪一些劝诫是有意的？投资是一项沙中拣金的过程，第一步就是如何在嘈杂的市场噪音中认清方向，看看哪一些是真正有益的信息。在本文中，我们将通过以下数条意见，为你的投资组合调整给出有益的参考。

1） 继续持有股票资产

德国证券教父，自称“大投机者”的安德烈 科斯托拉尼曾有个著名的遛狗理论，即股票市场和实体经济的关系就像一个人外出遛的狗，有时候狗跑在人前面，有时候在后面，有时候狗离开主人的距离之远，时间之长可能出乎意料，但终究会回到主人身边。

南方基金投资总监邱国鹭引用这个例子来说2011年的A股市场。但经历过2011年的投资者多数认为，在过去一年中，“狗”大概跟丢了。 Read the rest of this entry »

至少在一些西方主流媒体上，中国已经获得了足够多的关注。WSJ有“中国实时报”，这个栏目似乎还获得过普利策奖。现在，老牌杂志经济学人1月30号说，该杂志每周将推出中国专页。

此前这份杂志只开辟过美国专页，时间是1942年。

中国的经济地位与1942年是的美国相若么？也许还差得远。中国显然已经为增长贡献了最大的部分，但奇怪的中国看起来并不是值得西方像尊敬1942年时的美国一样看待的国家。

单从经济的角度看，中国也许会超越日本当年的成就，但也许永远无法摆脱类似的地位。如果从二战甚至是一战以后的世界政治经济版图看，美国的安定和政治制度给了这个国家蓬勃的动力。20世纪以来的经济发展和生产力进步，根结源于技术革命：电气革命和信息技术革命。

电气化时代的中心虽不只是美国，但德国处于动荡的欧洲，这给了美国机会；而信息技术革命则几乎完全肇端于美国，即使从目前来看，在信息技术方面，绝大多数创新仍然源自于美国，跟随战略有助于拥有成本优势的国家快速攀升，但跟随战略有着天然的缺陷和明显的天花板。这是日本滞涨在经济政策之外的一个深层原因，也是中国难以越过的障碍。以中国今日的政治体制和文化土壤而言，其鼓励创新的程度也许还要逊于20世纪60-80年代的日本。

经济学人解释开辟专页时说，它还对中国的政治感兴趣，中国实行的是一套与全球常规不一致的政治体制，在今后很长一段时间内，中国将既令世界其他国家着迷，又令他们焦虑，而战后的日本从未带给世界这种体验，印度则可能永远也不会给世界以这种体验。

“不一致的政治体制”，看来经济学人对于中国的“病灶”也相当着迷。

所有态度尽在其标题之中，经济学人2p在最新一期的杂志中描述为什么开辟中国专页，其标题是：China and the paradox of prosperity

迄今为止，还没有什么好的公开渠道对于专户的数量、规模、产品等做出一个完备的统计，由于备案的关系，证监会可能有类似的数据，但外界无缘得见。

但对于简单的专户总数，中国证券登记结算公司的报告可能提供了一个侧面了解的渠道。

在中证登公布的月报中，譬如最近公布的10月份月报（《中国结算统计月报》），其中显示10月份沪深两市新增了基金公司专户账户38个，这一数据仅相当于第三季度的61%。

证券账户的数量为统计专户数量提供了一个途径。对于灵活、激进以及多数稳健专户组合，都会开立股票账户。38个沪深股票账户意味着有19只投资股票的专户设立。当然这个数据中可能不包括纯债投资组合，这类组合的数量应不会很多。

汇丰晋信和建信基金在劲嘉股份内幕交易案中非法获利1500万，近期因南山区检察院的几条微博而被牵扯出来。但两家基金公司都或明或暗的回应，公司并没有收到任何司法文件，监管调查等等。

但回头来看，深圳南山检察院起诉顾华，是因为劲嘉股份是本地企业，检察院对刑事案件提起公诉理所当然。该案被告是顾华一人，两家基金公司自然不会收到法院的任何文件。

但在检方材料和法院文书中都认定基金公司非法获利，问题之一是，证监会为什么没有处理？没有行政处罚？

问题之二，证监会对此有没有认定？还是证监会明知法院判决结果，却没有作为？

问题之三，如果顾华涉刑事案件，涉及其中的两基金的基金经理又怎样算？是否也应该被刑诉？由谁来起诉？

问题之四，认定非法获利，按道理要没收非法所得，并处同样金额的罚金。现在罚金有基金公司支付应该没有疑义，但没收的部分，是不是也应有基金公司支付？毕竟不太适合去追溯调整开放式基金过去的净值，也无法调整。

大牛市中，大家都偏向于正面解读消息；大熊市中，则偏向于负面。

如对于上周四央票利率上行的消息。上周四一年期央票参考收益率较上一期上涨8.58个基点，这一次央票利率上行让市场多少感到有点意外，但这是加息的讯号么？

1年期央票在所有央票品种中，一年期央票由于期限的原因，被认为和基准利率的关联最大。此次央票利率上行是意味着加息的可能性增加，还是减小呢？从一个角度来说，央行有数量和价格两种手段，既有针对通胀的，也有单独针对流动性的。在考虑央票利率上行对加息的影响是，主要还是在谈数量化因素，通胀是另一个维度。

央票利率上行意味着一二级市场利差缩小，公开市场操作的效率更好，即有可能通过公开市场操作回收流动性，从这个意义上说，会减缓存准和加息出台的可能性。

另一方面，过往经验看，加息一般至少一次上升25个基点，过往经验看央票利率至少要超过基准利率20个基点以上，才会开始上调基准利率，也就是说，至少要在央票利率再次上行后，加息预期才可以说强烈，现在的情况至少应该被解读成中性，而非负面。